近日在全國工業(yè)系統(tǒng)淘汰落后產(chǎn)能工作會議上，根據(jù)《國務院關(guān)于進一步加強淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》和《國務院關(guān)于進一步加大工作力度確保實現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標的通知》的要求，工業(yè)和信息化部向各省、自治區(qū)、直轄市人民政府下達了2010年18個行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標任務，其中包括：水泥9155萬噸、玻璃648萬重量箱、煉鐵3000萬噸，等等。
工信部部長李毅中強調(diào)，各地要盡快將淘汰落后產(chǎn)能目標任務分解到地、市、縣和企業(yè)，限期在當?shù)孛襟w和互聯(lián)網(wǎng)上公告需要淘汰的落后產(chǎn)能、落后工藝設(shè)備、淘汰時限及企業(yè)名單，確保今年應淘汰的落后產(chǎn)能在第三季度前全部關(guān)停。
我們認為，淘汰量——“9155萬噸”穩(wěn)定了市場預期：“淘汰”一直給市場留下的是紊亂的預期，上次國務院層面發(fā)出的通知是5000萬噸以上，此次會議上，工業(yè)和信息化部下達了全年9155萬噸的水泥淘汰量，無疑穩(wěn)定了市場的預期。預計今年全年建成水泥產(chǎn)能約2.64億噸，凈增水泥產(chǎn)能約1.73億噸，新增水泥需求約2.25億噸(對應13.8%左右的增長)，供需結(jié)構(gòu)仍在改善。而對于2011年落后產(chǎn)能淘汰，我們認為力度可能會更加加大，預計淘汰任務也在1億噸以上，2011年的供需關(guān)系并不用過于悲觀。
淘汰時間——“第三季度前”超出預期：會議強調(diào)，今年應淘汰的落后產(chǎn)能在第三季度前要全部關(guān)停，這與往年的淘汰量集中分布在下半年、尤其是第四季度占比較大的情況有所不同，淘汰進度的安排也超出市場的預期。由于目前第二季度只剩下6月份一個月，而第一季度又處在淘汰政策的考察與制定期，9155萬噸預計大部分集中6～9月份淘汰，快速淘汰將帶來水泥供需的快速改善，屆時部分區(qū)域的水泥價格可能有很好的行情。
目前情形下，噸EV指標愈顯重要：目前嚴控新上產(chǎn)能和加大淘汰力度的情況下，水泥產(chǎn)能(已有+在建)不斷做減法，隨著之前“9.30”文件出臺后控制新建產(chǎn)能，噸熟料的收購成本逐步上升，由此，在建生產(chǎn)線成為水泥企業(yè)一個顯著的優(yōu)勢；反映到資本市場上就是噸EV指標應該逐步上升，即股價有向上的動力；目前冀東水泥、華新水泥等企業(yè)的噸EV都已經(jīng)跌到了重置成本以下，在這種背景下，估值優(yōu)勢明顯。
投資策略：我們認為目前的估值水平處于歷史相對底部，具備一定的安全性，在我們認為水泥股EPS今年確定性很強的背景下，政策導致的PE波動是決定水泥股機會的重要外因，水泥獲得相對收益的概率不斷加大，尤其在供給面淘汰量穩(wěn)定了市場預期，而進度安排超市場預期的情形下。
