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海螺水泥:產(chǎn)能集中釋放 關(guān)注水泥價(jià)格
發(fā)布時(shí)間:【2011-01-25】
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        海螺水泥作為全國(guó)最大的水泥生產(chǎn)、加工和銷(xiāo)售公司,目前擁有熟料產(chǎn)能14525萬(wàn)噸,水泥產(chǎn)能達(dá)到17827萬(wàn)噸。2011年公司尚有多條生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn),屆時(shí)將新增熟料產(chǎn)能2560萬(wàn)噸,水泥產(chǎn)能新增2860萬(wàn)噸。值得注意的是,公司新增產(chǎn)能主要集中在中西部地區(qū)(安徽、四川、重慶、陜西、貴州),在該區(qū)域的市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提高。

  工信部規(guī)定了對(duì)人均熟料產(chǎn)能超過(guò)900公斤的省份,國(guó)家將停止審批新線(xiàn)。過(guò)去幾年海螺依靠新建產(chǎn)能發(fā)展壯大的模式或?qū)⒏淖儯乱徊絿?guó)家將力推行業(yè)內(nèi)整合,考慮到公司目前負(fù)債率業(yè)內(nèi)最低,未來(lái)重組兼并進(jìn)程值得期待。

  2010年底華東水泥價(jià)格上漲背后,也反映了水泥產(chǎn)業(yè)“限供給”政策給行業(yè)生態(tài)帶來(lái)了改變。預(yù)計(jì)在需求相對(duì)穩(wěn)定的前提下,未來(lái)幾年水泥價(jià)格體系有望得到不斷修正,2011年噸毛利有望上升20元以上。

  雖然進(jìn)入2011年以來(lái),由于南方地區(qū)大范圍的凍雨天氣的出現(xiàn),水泥價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)高位壓力。華東地區(qū)大多數(shù)省份價(jià)格下調(diào)了50元~80元左右,但是與2009年、2010年同時(shí)期相比,價(jià)格仍然高出150元以上,水泥企業(yè)的盈利能力仍維持較高水平。我們認(rèn)為,由于一季度水泥銷(xiāo)量占全年總量比例較小,當(dāng)前淡季的水泥價(jià)格下調(diào)并不影響全年的盈利。農(nóng)歷年后淡季價(jià)格與供需情況是股價(jià)的關(guān)鍵指標(biāo)。

  我們預(yù)計(jì)公司2010年、2011年和2012年每股收益分別達(dá)到1.57元、2.38元、3.25元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),按2011年15倍市盈率,目標(biāo)價(jià)35.70元。風(fēng)險(xiǎn)提示:煤炭?jī)r(jià)格上漲將壓縮企業(yè)盈利空間;2011年水泥均價(jià)上升不如預(yù)期。

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